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华宝基金李慧勇:多资产配置是重要风向,风格鲜明的基金经理是“稀缺资产”

发布时间:2021/09/11点击量:

对于卖方分析师来说,三年换一代人,是通常的规律。但李慧勇足足在研究位置上,干了整整18年。而且2018年后他加盟华宝基金后,他又先后出任公司副总经理、首席经济学家,继续在投研这个位置上发光发热。

这当然证明了他对投研岗位的热爱和执着。

经历过A股市场早期的草莽年代,亲身下过营业部,也经历过卖方研究从“门可罗雀”到“万众瞩目”的变化,李慧勇对于投资研究的体悟与众不同。

他长期坚持在宏观研究一线,是第一代的宏观分析师。2008年市场炙手可热时,他精准预判,提前预警了市场风险。4万亿政策出台后,他又成为年末首个提出V型回升的经济学家。

他就是让宏观研究落入投资者心里的关键人物之一。

抱着当年同样的初心,他于2018年来到华宝基金,率领华宝基金的团队在大类资产配置、产品布局、基金中基金等业务“披荆斩棘”。

在华宝基金的平台上,李慧勇显然也有了更多的发挥空间。他认为,未来的几年是中国基金业史所未见的好年份,多资产配置是基金行业发展的重要方向之一,而优秀基金经理是“稀缺资产”。

从草莽英雄到专业当家

李慧勇是1998年入行的(从上证综研实习开始),这一年是中国公募基金的元年,也是卖方研究“萌芽”的年代。

那时候的市场里还没有如今公募基金这样的专业机构,更没有成型的卖方研究市场,一切都是未知。但李慧勇已经感受到了一种凭着专业研究获得付费的可能,这种可能性召唤着他加盟了申万研究所,成为了一名宏观领域的分析师。

此后,他一路从宏观分析师至首席分析师,再到董事总经理、所长助理、研究执行委员会副主任等管理职务,孜孜不倦十八年。

在他入行之初,A股市场尚是草莽时代。那时包括机构在内的投资者,多以看K线图为投资依据。

上个世纪末是机构坐庄、散户跟庄的巅峰年代。太多的投资者服膺于大资金的淫威,沉迷于股价波动的机会,对于基本面研究“嗤之以鼻”。

但李慧勇和他们的同行都坚持了下来。

2000年,申万研究所签下卖方研究服务的业内第一单。一家保险资管机构成为业内第一家为研究付费下单。

虽然第一单仅仅是10余万元的金额,但它具备划时代的意义——它意味着,卖方研究机构为研究付费的正道上,迈出了第一步。

从“无用”到“有用”的宏观研究

从2003年开始,A股市场进入了一个卖方研究兴起的时代、

那一年发生了几件大事,首先是会计制度的改革逐步到位,上市公司披露的财务信息准确性日益增加,为基本面研究搭建了基础。

其次是,A股市场的基本面研究风潮初次兴起。机构投资者越来越发现深入研究公司的价值,这酝酿了国内第一轮价值投资风潮的雏形。

其三是,首次新财富评选启动,券商的治理整顿加速推进。市场涤浊扬清的脚步日益尽快。

也就是几乎同期,李慧勇正式进入宏观研究领域。不过那个时候市场上比较火的还是个股研究。扎实的宏观研究在业内还不是很受“欢迎”,处于比较初级的阶段。

李慧勇仍旧记得,当年他是业内第一个去做CPI拆解和做利率预测的,这个日后备受关注的宏观指标,在当年并没有几个基金经理愿意下功夫来了解。

但宏观终究是要体现作用的,李慧勇一直相信,宏观研究会在某个时刻能让市场“耳目一新”。

时机在2008年终于到来。

那一年年初,在经历了史上空前的史诗级大牛市后,A股市场到了6000点上下的关口。乐观者称A股未来还有黄金十年,上证指数一万点不是梦。而谨慎者则开始预警风险。

李慧勇就是那少数的风险警示者之一。

他从2008年1月份就开始预警海外经济增速回落和国内通胀走高的叠加风险,他几乎是业内最早从宏观和周期角度提示下跌风险的卖方分析师。这个预言随着当年股指的逐级走低,一直讲到八、九月份全球次贷危机爆发,预期兑现。

而2008年11月,在海外次贷危机恐慌最严重时,李慧勇于“四万亿”政策推出之初,就提出中国经济V型回升,这也是业内最早的经济学家之一。

一年,对了两次,李慧勇和申万宏观研究的品牌就此矗立不衰。

多资产是未来的重要方向

2018年,李慧勇加入华宝基金,开启了新的事业征程。

他加盟华宝基金的初衷与他当年做宏观的初衷有异曲同工之妙,他希望能够借助自己专业积累在投资管理、大类资产配置、产品研发等方面发挥更大价值。

他刚到华宝,负责公司固收、专户业务。按照公司发展战略,牵头筹建了养老金部、多元资产管理部。养老金部定位于承接社保、年金以及个人补充养老资金的管理。多元资产管理部主要定位于大类资产配置尤其是绝对收益策略及产品的研发和管理。

他认为,多资产是未来的重要方向。宏观或者战略,可以帮助各家资产管理公司在这一块发挥更大的作用。

在李慧勇看来,对于机构,特别是一些资产管理机构,资产配置可以贡献绝大部分收益,基石就是对宏观的理解,对资产的理解,以及有没有合适的组合去实现目的。

他介绍,多资产管理部与债券部、股票部相比,有更多的资产可以选择,包括其他的相关资产,比如说商品,衍生品,私募,CTA策略等。

李慧勇表示,要关注到一个趋势,资产管理的重点正在以产品为中心转向以客户为中心。以客户为中心,才是一种持久的模式。整个基金行业都开始更加关注持有人的体验,更加关注客户的获得感,更加突出让客户的财富增值,更加突出客户的陪伴。

因此,一个新的业务模式就应运而生——基金的投资顾问业务。这个新兴的业务现在已经成为一个兵家必争之地。它不是单资产的,是多资产研发,加上第三方平台合作,目标是增加客户的体验感,这将是基金公司未来一个很重要的利润增长点。

25万亿的理财,要净值化管理,相当多就要流出银行,流到基金,就需要从相关的这种多元产品去对接。理财子成立之后,投研能力建立需要一个过程,在这个过程中也需要借助基金这种最早的净值化管理机构,去帮他实现一个收益的增厚。理财子保险等作为机构投资者也有多元投资要求。所以现在这个市场非常大。

 有风格鲜明的基金是好事

在李慧勇看来,刚开始资产管理行业都没有搞清楚自己要做什么,什么都做。在基金上,无非是换个基金名字,风格没什么区别。初期是这样一个特征。

如今的资产管理行业,公司都在找自己的位置,区别是在不同的定位或者市场来把自己的优势凸显出来,以信托责任给投资人一个理想的回报。经过20年的发展,可能还是不够成熟,但是慢慢找准了自己定位。

他还认为,过去三年,伴随着资管新规落地,资管行业的进步非常亮眼。以基金为例,基于此前打下的基础,可以说有了一个飞跃。

“大力发展公募基金等机构投资者、鼓励价值投资、长期投资、责任投资,希望有更多元化差别化的产品等目标,是管理层一直孜孜以求的,一直推动的,在过去三年都有很大的发展,是这样的,金融市场的很多发展它是时势造成的,尽管这离不开此前做的很多努力。”

他觉得过去的亮点在于:

一是,投资者真的在形成价值投资,买股不如买基金等理念。投资教育这么多年,过去三年基金经理好的回报,市场的教育,让大家认同了这一点。

二是,基金产品越来越多元化。过去三年出现了一批以各种风格见长的基金,满足了投资者选择真正有特色产品的需求。为了增加客户体验,持有期基金、定开型基金、基金中基金规模也都有明显增长。

这方面也有不同的看法,过于赛道化、过于工具化、过于集中于某一个行业是不是有风险。但是在李慧勇看来,“泾渭分明、特色明显的基金经理,有比没有强。”

三是,形成了一批各有特色各有所长一专多长的基金公司,比如定位于主动权益的,定位于ETF被动指数型的,定位于固收+的等等。

多资产管理可以承担更多

李慧勇表示,多资产管理的未来,一定会实现,但这是一个自然而然的过程,短期内行业发展的速度,取决于投资者的成熟程度、从业人员的创新意识,以及恰当的市场条件,三个因素缺一不可。

最重要的因素是投资者的成熟程度。过去很长时间,投资者只关心产品收益率,而不关心风险。导致纯股票产品规模间歇性的爆发。

而如今的投资,越来越关注回撤,关注资产的收益风险性价比,这就是一个进步,相信随着投资者对投资理解的不断深入,会催生一些产品和工具来达到投资者的预期。

第二个因素是业内要能提供这样的解决方案。李慧勇一直认为,做金融不能闭门造车,越来越多的人有这样的诉求,作为基金管理机构,能不能提供一篮子解决方案,这是关键。

第三维是要解决“巧妇难为无米之炊”的情况。现在的市场上,投资标的的多样化还是欠缺一点,对于多资产管理来说,“现在的‘米’方面还是稍微有点欠缺。”

他介绍,比如,商品有很多,但是目前更多只能通过ETF来投资,标的不够,流动性也受到限制,成本也不够低。

再比如,跨境投资、合理的金融杠杆工具等还不一定足够,这对多资产管理而言,可能限制了一些策略的达成。

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